青岛林投集团（居然可以这样）小龙哥说审查19：从青岛林业投资看平台与国企审批思路差异，

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全文5600字，建议阅读时间25分钟2019年3点我进入-在家赚平台网页端月15日下午，信托圈报道：由青岛财政局100%持股的青岛林业投资开发有限公司（以下简称“青岛林业”）多笔贷款出现逾欠，涉及数十家金融机构，金额逾11亿获悉此事后，朋友马上和我：青岛这么强大的经济实点我进入-在家赚平台网页端力和财政实力：2018年全市一般公共预算1231.9亿元，基金收入885亿元（主要是卖地）。

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面对当地平台青岛林业的11亿债务，为什么不解决呢？我当时的第一反应是或许青岛林业不是点我进入-在家赚平台网页端平台，而是国企在此，给出个人观点：从企业性质上来看，青岛林业是国企，而国企违约时政府的救助意愿是很有限的很多人对于国企犯了两大错误：一是把国企当成平台对待了，二是忽视了第一还款来源。

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为什么说青岛林业是国企，且听慢慢分析一、国企与平台的身份判定（一）国企判定标准1.看股东国企的最上级股东应该是国资委、国资办，以及当地各种政府部门（如交通局、住建局、电力局等）2.看经营国企点我进入-在家赚平台网页端应参与市场竞争，从市场上获取市场化现金流，而不主要依靠财政资金（主要指帮政府代建项目，然后从财政获取收入）。

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3.看融资国企在向金融机构融资的时候，授信产品主要是发债、项目贷点我进入-在家赚平台网页端款和综合授信，且交易结构中不涉及政府4.看占款国企的占款情况主要看其他应收款，国企被其他平台和财政局占款较少5.看资产国企的资产与收入结合一起看，主要是能够创造市场化现金流的资产，而非道路、桥梁这类死点我进入-在家赚平台网页端资产。

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如果你遇到一个国资委下面的参与市场化经营的企业，融资也是流贷为主，但是其资金大量被平台和财政局占款，那么恭喜你，你可以遇到一个伪国企——为平台配套融资的壳公司（二）平台判点我进入-在家赚平台网页端定标准1.看股东平台的股东主要是人民政府、管委会，也有不少是国资委或国资办。

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2.看经营平台较少参与市场竞争，主要是土地开发、安置房建设、棚户区改造、道路施工等，这导致平台的收点我进入-在家赚平台网页端入主要来自财政另外少数平台会通过贸易业务做大收入，应从收入中剔除后再考虑3.看融资主要是项目融资（如政府购买服务、PPP、政府代建），以及债券融资（主要用于归还前期融资，这也是为什么说平台已经进入借新点我进入-在家赚平台网页端还旧的阶段）。

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平台少有综合授信业务融资，目前非标融资（如信托融资、融资租赁、资管计划等）是其间接融资的主要模式4.看占款平台号称第二财政，与土地财政一起，构成当地政府的主点我进入-在家赚平台网页端要融资方式因此，平台的资金大量被政府、财政、其他平台占用。

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由此也可以看出，平台是一个资金池的概念5.看资产平台的资产，主要集中在一定行业与地区，如交投的资产主要是道路、桥梁，城投点我进入-在家赚平台网页端的资产主要是棚户区项目、土地，且资产难以创造现金流部分平台通过贸易的方式做大现金流和收入，这类资产应挤出以后再做分析。

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（三）国企和平台混淆原因以上分析看出，国企和平台的股东点我进入-在家赚平台网页端不易区分，但经营模式、融资模式、占款情况是较容易区分的但实际情况却是：1.资产荒下，国企和平台属于优质资产当下阶段处于资产荒，业务得做，绩效得完成，而从市场上来看，国企和平台都属于相对优质的资产，这时点我进入-在家赚平台网页端候碰到国企和平台这类客户，捡到筐里就是菜，哪还仔细辨别。

2.国企和平台股东傻傻分不清楚国企和平台的股东大多是国资委，尤其是平台在改制以后，其股东往往由人民政府改为国资委这导致从股东上来看，国企与平台的点我进入-在家赚平台网页端股东不易区分部分金融机构认为平台和国企都是政府在背后撑腰，反正国企和平台都是一个爸爸——政府，进而导致忽视了对平台和国企的区别。

3.国企和平台均存在第一还款来源不足问题政府融资平台处于借新还旧阶段，其点我进入-在家赚平台网页端第一还款来源不足容易理解但是更要看到，有不少国企杠杆较高，盈利能力不强，但筹资能力较强，这和平台的生存模式相对接近因此从第一还款来源上来看，平台和国企是难以区分的。

（如上市公司国企YTH，2017年营点我进入-在家赚平台网页端业收入560亿元，净利润2.6亿元，净利润率0.46%，低到尘埃这还是在投资收益高达6.97亿元的情况下实现的）4.基于对政府的信仰按照“本行、借款人、其他金融机构、政府

”四元博弈理论，国企和平台作为点我进入-在家赚平台网页端借款人时，政府有较大的救助意愿其中政府对平台的救助意愿要大于国企，但无论如何政府救助国企和平台的意愿是远大于民企的因此，在政府救助意愿上，很多人把国企和平台作为一个整体，与民企划分开来。

也正是基于这种点我进入-在家赚平台网页端金融机构对政府的信仰，导致国企和平台问题被忽视5.政府的刻意为之国内地方政府债务问题被称为系统性金融风险之一如果将有公开信息披露的融资平台（主要是发行了wind口径城投债的融资平台）的有息债务进行累加点我进入-在家赚平台网页端，得到2017年底各平台合计有息债务约为32.3万亿元，扣除掉部分已纳入财政预算的债务，2017年底隐性债务规模约为30.6万亿元。

在这种情况下，为遏制隐形债务的增长，政府开始将地方政府融资平台进行转点我进入-在家赚平台网页端型，转型为市场化运作的企业这一转型，就切断了政府与平台债务之间的关系，从而将金融机构至于劣势地位，相应的政府出于强势地位一旦平台出问题，若能实现财政与平台的有效切割，平台可能真的会被放弃。

二、国企与平点我进入-在家赚平台网页端台背后的政府救助意愿分析先给出结论：政府会全力就平台，但国企则有可能被抛弃实际工作中遇到不少平台逾期的情况，但都当地政府都会马上调拨资金解决债务问题目前虽然出现平台债务违约的问题，但要注意到：第一，公点我进入-在家赚平台网页端开市场的城投债一笔违约都没有，城投的信仰依然坚挺；第二，违约主要发生在GZ、SC等地区的不发达地市的区县级平台，主要是因为当地政府真的没钱了，别人也自顾不暇没法帮忙，而不是政府的救助意愿出问题了。

要分点我进入-在家赚平台网页端析政府的救助意愿，就要看救助的成本和不救的成本分析的关键点在于经营模式和占款情况国企的经营模式属于市场化运作，政府参与较少，且与其他平台、财政之间的占款较少，背后也无政府信用做支撑因此，政府不救国企的点我进入-在家赚平台网页端成本很低，并且这样有利于市场出清，让僵尸企业及时退出市场。

平台的经营模式在于从市场拿钱，帮政府干事，其他应收应付与其他平台、财政之间绑定太深，无法有效切割平台目前主要工作是通过借新还旧的模式，维持地方点我进入-在家赚平台网页端政府债务的盘子不崩因此，哪怕再差的平台，政府如有有能力救，也肯定会救，因为一旦不救，平台背后的政府信用就没了，就会出现连锁反应，平台的再融资能力也就丧失了，那么地方政府债务的灰犀牛大概率爆发。

这是政府点我进入-在家赚平台网页端承受不起的结合占款情况我们再次深入分析，这也是平台与国企出现差异的关键所在国企与其他平台、财政之间的往来款较少，国企破产只涉及企业层面，不涉及政府信用，不涉及财政而平台一旦出问题进行破产清算，就会出现点我进入-在家赚平台网页端铁锁连舟，其他平台的再融资能力也大受影响，背后的政府信用这种信仰随之土崩瓦解，而财政也暂时无力拿出动辄几十亿的资金来清理与这家平台之间的其他应收应付款。

但是，平台的贷款是分批到期的，每次可能也就10亿点我进入-在家赚平台网页端元左右，解决这个10亿元资金问题，政府可以通过其他平台或财政解决平台的临时性周转问题，待平台发债募集资金后把这笔钱还回来就行这和要拿出动辄几十亿的资金来比，成本更低，也更利于市场稳定。

一句话，平台与其点我进入-在家赚平台网页端他平台和财政之间的占款金额太大，导致财政与平台无法有效切割一切割，可能动了命脉，平台融资就玩不转了！三、平台、国企混淆的审批结果从经营模式来看，平台基于政府信用的信仰而存在，严重缺乏第一还款来源。

平台点我进入-在家赚平台网页端业务审批时，关注的平台层级、当地GDP与财政情况、土地出让情况、负债情况、平台的真伪，都是从各个角度找证据来支撑政府信仰而信仰这东西比较虚，除非确定是真平台，否则慎用！国企则严格按照企业的审批思路，关点我进入-在家赚平台网页端注第一还款来源去分析，避免碰上渤海钢铁、东北特钢这样的情况。

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1.把平台当国企，会导致项目没法获批平台自身没有市场化现金流，第一还款来源严重不足，目前还款点我进入-在家赚平台网页端主要来自借新还旧如果把平台当作国企审批，审批人员会关注项目的财务指标、第一还款来源，那么项目就只有被退卷的命运。

并且平台因为市场化现金流较少，按国企审批的话，贷款资金的用途也存在一定瑕疵（国企一般业务点我进入-在家赚平台网页端产品是综合授信）实际情况来看，把平台当国企的现象较少2.把国企当平台，会大幅提高项目风险把国企当作平台进行审批，会放低第一还款来源的要求，而把还款来源寄托在以其他金融机构的融资为主的第二还款来源。

但是点我进入-在家赚平台网页端，因为国企的政府救助意愿不足，缺乏政府信用支撑，其他金融机构的还款来源并不可靠最终，项目出风险了，政府却不管不问，很可能把自己沦为接盘侠这种情况实质是放松了风险偏好，需要警惕四、青岛林业投资集团的分析点我进入-在家赚平台网页端。

我们来看看本次故事的主体：青岛市林业投资有限公司（以下简称“青岛林业”），到底是国企还是平台1.股东分析青岛市财政资产管理中心100%持股青岛林业，可以说青岛林业是财政局的亲儿子有信息显示，青岛林业点我进入-在家赚平台网页端对外宣传期为青岛市人民政府单独出资。

这一点导致青岛林业具有明显的平台特征2.经营情况青岛林业主要负责林业资源的投资管理，公司全称是“青岛市林业投资有限公司”这和我们见到的城投、交投、水投等常见平台负责点我进入-在家赚平台网页端某一行业的投资管理情况很类似青岛智慧林业是青岛林业的核心子公司。

2017年青岛林业营业收入18.63亿元，其中智慧林业贡献12.28亿元，占比65.92%但是青岛智慧林业主要来自林产品贸易，即贸易收入点我进入-在家赚平台网页端这属于通过贸易业务做大收入和现金流的情况把上面的贸易收入剔除，我们再结合青岛林业成立的目的，更能看清青岛林业的身份。

青岛河套小涧西垃圾山问题严重影响当地居民生活，于是2013年2月青岛市财政注资400点我进入-在家赚平台网页端0万成立青岛林业，承接河套小涧西万亩林场项目，目的在于解决垃圾山的间隔、覆盖和处理，改善周边生活环境从这个初衷来看，青岛林业是带着政治使命而生的，应该属于平台。

只是后面忙于贸易业务，河套小涧西万亩林场点我进入-在家赚平台网页端项目的初衷却慢慢淡化了因此，从经营来看，青岛林业也属于偏平台业务3.看融资从青岛林业的合并报表来看，2014年至2017年均无长期借款，目前暴雷债务也没有长期借款，因此一个可能的解释是青岛林业根本没有点我进入-在家赚平台网页端真正做河套小涧西万亩林场项目。

否则，项目应该匹配金融机构的长期借款——项目贷款同时，因为大量做贸易业务，企业存在大量的短期借款和应付票据，其中借款借款以流动资金为主这也是目前青岛林业违约债务的基本情况点我进入-在家赚平台网页端但青岛林业因为主要业务在做贸易，这属于市场化业务，有一定的贸易自偿性，因此还没有到借新还旧的地步。

2017年财报显示，企业主营业务收入18.63亿元，净利润0.599亿元，同期短期借款和应付票据之和为点我进入-在家赚平台网页端7.74亿元，负债率33.21%，整体经营尚可因此，仅从融资上来看，青岛林业有一定国企特征但是，这部分收入主要是贸易收入，融资反映出来的信息应该被忽略。

4.看占款2017年报显示，青岛林业的其他应收仅点我进入-在家赚平台网页端2.086亿元，且主要和企业之间的往来款其他应付款仅0.8911亿元，金额较小整体来看，青岛林业与其他平台、财政之间的往来款很少平台特征不明显，这也导致政府可以与青岛林业做有效切割。

5.看资产青岛林业点我进入-在家赚平台网页端整体资产情况偏国企，在建工程、固定资产几乎为零，从这一点看平台特征很弱但是，2017年总资产仅37.52亿元的青岛林业，却有高达20.51亿元的无形资产科目，这部分资产主要是31宗边角地，合计500亩点我进入-在家赚平台网页端。

边角地是指在城市规划区或者村庄建设规划区内难以单独出具规划条件、被"三旧"改造范围地块与建设规划边沿或者线性工程控制用地范围边沿分隔（割）、面积小于3亩的地块可以看出，这部分土地变现价值较低，并不能点我进入-在家赚平台网页端有效缓释信用风险。

而大量注入土地这种行为，可是平台的典型行为综上分析，我们认为从企业的资产构成、经营模式、股东背景这三大特征来看，青岛林业应该属于平台但是从融资情况、占款情况，青岛林业应该属于国企这时点我进入-在家赚平台网页端我没想陷入尴尬境地：到底怎么处理青岛林业的身份问题。

我们回到国企与平台区别最本质的地方，那就是政府的救助意愿问题从占款情况来看，平台与其他平台、财政局之间的大量往来款，导致政府无法与研究对象进行有效切点我进入-在家赚平台网页端割，也导致政府不得不救平台，最终造就平台背后的政府信用信仰。

因此，分析问题的关键在于占款情况，而占款情况来看政府可以与青岛林业有效切割谨慎起见，青岛林业应作为国企进行审批，而不能自欺欺人认为政府会救青点我进入-在家赚平台网页端岛林业既然要把青岛林业当国企审批，我们就需要关注第一还款来源情况。

此时，扣除边角地这一无效资产，企业的资产负债率在2017年高达一下子从33.21%上升到73.29%，风险急剧上升现金流量表来看，经营点我进入-在家赚平台网页端活动净现金流-6623万元，投资活动净现金流-71649万元，融资活动净现金流79307万元。

可以看到，企业的自身造血能力较差，其现金流主要来自外部融资对于资产负债率如此之高、现金流如此之差的企业，你点我进入-在家赚平台网页端还敢放贷款吗？我个人判断是，大家把青岛林业当成平台审批了，这种信仰来自青岛林业的好股东-青岛市财政局。

青岛市作为计划单列市，2018年GDP高达1.2万亿最终，政府信仰破产，金融机构损失惨重五、国企与点我进入-在家赚平台网页端平台怕什么？其实不管是国企还是平台，政府都有一定的救助意愿，区别在于平台必须救，国企看着救平台剪不断，理还乱，政府不能有效切割。

国企相对简单，政府按照市场化原则可以进行有效切割但不论是国企还是平台，最点我进入-在家赚平台网页端怕的不是违约，而是ZZ问题一旦涉及到高层腐败等ZZ问题，政府明明想救，可能都得缓一缓维持现状，等待ZZ问题梳理清楚了，再解决债务问题。

2018年12月12日,青岛智慧林业投资开发有限公司原执行董事、法点我进入-在家赚平台网页端定代表人、青岛林业投资开发有限公司原总经理宋XX贪污、挪用公款、国有公司人员滥用职权一案，由青岛市人民检察院依法向青岛市中级人民法院提起公诉。

青岛市人民检察院起诉书指控：被告人宋XX在担任青岛智慧林业点我进入-在家赚平台网页端投资开发有限公司执行董事、法定代表人、青岛林业投资开发有限公司总经理期间，利用职务上的便利，以虚构投资事由、违规套取公款等手段非法占有公共财物，数额特别巨大；利用职务上的便利，挪用公款归个人使用，进行点我进入-在家赚平台网页端营利活动，数额巨大不退还；滥用职权，造成国有公司严重损失，致使国家利益遭受重大损失，依法应当以贪污罪、挪用公款罪、国有公司人员滥用职权罪追究其刑事责任。

我想，这才是青岛林业债务违约爆发的最本质原因小龙点我进入-在家赚平台网页端哥说审查18:“存贷双高”企业风险分析要点小龙哥说审查17：中期流动资金贷款审批要点小龙哥说审查16：土地金融知识扫盲贴，墙裂推荐！小龙哥说审查15：房地产项目的选择。

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